Gage sur stock : le cas d'un transformateur de cacao et de café

Quand le cours d'une matière première triple, le stock d'un transformateur coûte trois fois plus cher à reconstituer. Son besoin en fonds de roulement suit.

En mars 2025, un fabricant agroalimentaire travaillant le cacao et le café a sollicité 800 000 € de billets financiers auprès de ses banques. La garantie proposée : un gage sans dépossession sur ses stocks de matières premières, mis en place et contrôlé par Auxiga.

Retour sur ce dossier, révélateur des enjeux liés aux financements court terme, dans un marché marqué par le redressement des cours.

2024-2025 : le cacao et le café atteignent des records historiques

Le cacao a été la matière première la plus chahutée de 2024. Les contrats à terme new-yorkais ont triplé sur l'année

En décembre 2024, la tonne a dépassé 12 600 dollars à New York, avec un pic en séance à 12 931 dollars

La cause principale : l'offre

• La Côte d'Ivoire produit plus d'un tiers du cacao mondial.
• Sa récolte 2024-2025 était attendue autour de 1,9 million de tonnes, contre 2,1 à 2,2 millions prévus en début de saison.
• Elle succédait à un déficit mondial record la saison précédente.

Le café a suivi. En février 2025, l'arabica a franchi pour la première fois les 4 dollars la livre à New York . C'est plus du double de son niveau un an plus tôt.

Au moment de l'étude du dossier, fin mars 2025, le cacao avait reflué mais restait très haut. Il s'échangeait en moyenne à 8 055 dollars la tonne à New York sur le mois.

Le dossier : un pari sur la baisse, puis un BFR qui gonfle

En 2024, l'entreprise disposait de stocks importants de cacao et de café. Face à la flambée, sa direction a fait un choix : consommer ces stocks plutôt que racheter au prix fort, en attendant le reflux des cours.

Les cours n'ont pas baissé assez vite. Au printemps 2025, la situation était la suivante :

• Des stocks de matières premières devenus très faibles ;
• Une production à maintenir ;
• Des achats à réaliser au prix fort ;
• Un besoin en fonds de roulement en forte hausse.

Pour y répondre, l'entreprise a sollicité 800 000 € de billets financiers.

Le billet financier est un crédit de trésorerie à court terme, d'une durée de quelques jours à quelques mois selon la négociation avec la banque .

Quatre banques partenaires étaient prêtes à suivre. Leur condition : une garantie ajout du financement par gage sans dépossession couvrant 120 % du montant accordé, soit une valeur de stock gagé de 960 000 €.

Le gage sans dépossession :
le stock reste chez le client, la banque reste protégée

Le principe est simple. Le gage sans dépossession permet de prendre une sûreté sur un actif du client sans en priver ce dernier de l’usage. Le bien reste exploité par l’entreprise, tandis que le prêteur bénéficie d’une garantie mobilisable en cas de défaillance.

Un seul régime depuis la réforme de 2021

L'ancien gage des stocks du Code de commerce a été abrogé par l'ordonnance du 15 septembre 2021 réformant le droit des sûretés. Le gage sur stock relève désormais du droit commun du gage, aux articles 2333 et suivants du Code civil.

Ce qu'il faut retenir pour un dossier de financement :

• Un document contractuel. Il désigne le montant de la garantie, la quantité des biens gagés et leur nature.
• Un stock qui tourne. Pour des biens fongibles comme le cacao ou le café, l'entreprise peut les vendre (ou les transformer si la convention le prévoit), à charge de les remplacer par une quantité équivalente.
•  Une inscription. Le gage devient opposable aux tiers par son inscription au registre des sûretés mobilières, tenu au greffe depuis le 1er janvier 2023. C’est Auxiga, le tiers de confiance, qui se charge de l’inscription.
•  Un rang. Il est possible d’avoir plusieurs gages sans dépossession sur un même bien. Dans ce cas, le rang suit l'ordre des inscriptions.
•  Un levier en cas de dérive. Si le constituant ne conserve pas le stock gagé, la banque peut prononcer la déchéance du terme ou demander un complément de gage.

Un gage déjà inscrit, mais pas sur le stock

L'état des inscriptions révélait un gage sans dépossession existant, inscrit en 2020 au profit de l'une des banques du pool. Il portait sur du matériel. Aucun gage n'était inscrit sur le stock.

L'assiette du stock à gager était donc libre. Le nouveau gage pouvait y être inscrit en premier rang.

Le rôle d'Auxiga :
voir le stock que la banque ne voit pas

La limite du gage sans dépossession est connue. Le stock reste dans les locaux du client. Sans contrôle, la banque ignore si le stock gagé est toujours là, en quantité suffisante.

C'est le rôle du tiers de confiance. Dans ce dossier, le dispositif prévu par l'étude préalable d'Auxiga reposait sur trois éléments :

• Un état des biens gagés. Le constituant le remet à Auxiga chaque mois.
• Des contrôles physiques et des comptages périodiques. Les inspecteurs contrôleurs d'Auxiga se rendent sur site de manière inopinée et réalisent des vérifications sur site afin de s’assurer de la cohérence entre les informations déclarées et le stock présent au moment du contrôle.
• Une information mensuelle transmise au créancier. Chaque mois, Auxiga communique à la banque la situation des biens gagés.

Pour la banque, le reporting mensuel est l'outil qui rend le levier légal utilisable si un écart est constaté entre le stock gagé et l'encours.

Octobre 2026 : la baisse est arrivée, la volatilité est restée

Le pari de l'entreprise était juste sur la direction. Il était faux sur le calendrier. Le cacao a fini par chuter.

Puis il est reparti. Le 13 octobre 2026, la tonne est remontée vers 5 800 dollars à New York, son plus haut depuis mi-septembre. Soit environ +80 % en six mois. L'arabica suit le même chemin. Il a terminé le 16 octobre 2026 à 3,06 dollars la livre, au plus haut depuis un mois.

Ce que cela change pour le banquier

Octobre est le mois où les fabricants de chocolat remplissent leurs entrepôts pour Noël. Cette année, ils le font avec une matière première qui a presque doublé depuis le printemps.

Deux enseignements se dégagent de ce dossier :

• Un client ne devrait pas avoir à parier sur les cours pour gérer sa trésorerie. S'il peut mobiliser son stock en garantie, il n'a pas besoin de le vider pour tenir.
• La valeur d'un stock gagé n'est pas figée. Une couverture de 120 % calculée au sommet d'un marché peut fondre si les cours se retournent. Entre décembre 2024 et mars 2026, le cacao a perdu environ les trois quarts de sa valeur.

Auxiga réalise l'étude préalable, rédige la documentation juridique, inscrit le gage auprès du greffe, met en place le contrôle physique du stock gagé et vous informe chaque mois.

Votre client garde ses marchandises et continue de produire. Vous gardez la visibilité sur votre garantie !

Sources sur les marchés

•           Bloomberg via BNN : Cocoa soars above $12,000 (18/12/2024)
•           Réussir : La tonne de cacao à plus de 12 000 dollars
•           Managers : 2024, le cacao enregistre des records historiques
•           Daba Finance : record à 12 000 dollars
•           ICCO : Cocoa Market Report, mars 2025
•           Selina Wamucii : Raw cocoa sticks to $8,000
•           Trading Economics : Cocoa et Cocoa futures at 1-month high (13/10/2026)
•           Investing.com : US Cocoa, données historiques
•           Switzer
•           Eco3min : historique de l'arabica et le record du café de 2025
•           WOKV / Reuters : l'arabica dépasse 4 dollars
•           Bloomberg : Coffee prices top record (23/10/2025)
•           Business Recorder : Arabica touches one-month high (18/10/2026)
•           AZ Coffee Shops : cours de l'arabica

Sources sur le droit et financement :

•           Légifrance : Code civil, art. 2340, Code civil, art. 2342 et 2344
•           Infogreffe : gage sans dépossession
•           Le Monde du Droit : réforme du droit des sûretés
•           L'Essentiel Droit bancaire, Lextenso (mai 2026)
•           Justice.fr : garantir une dette avec un gage
•           BoursedesCrédits : gage sans dépossession
•           Agicap : crédit de trésorerie
•           BNC : guide du financement court terme